Что такое хеджирование и как оно работает

Хеджирование

Хеджирование – инструмент, с которым должен быть знаком каждый инвестор. Рассказываем, в чём сущность метода, кто в нём участвует и когда им нужно пользоваться.

Преимущества и недостатки хеджирования

Итак, мы уже рассмотрели основные типы и способы хеджирования, а также на примере разобрались, как же это работает на практике. Страхование от рисков имеет ряд значимых для каждого инвестора преимуществ. Можно минимизировать вероятность возможных рисков, повысить стабильность получения дохода, сделать инвестиционный портфель более устойчивым к изменениям.

Однако вместе со всеми плюсами данного защитного механизма хедж имеет ряд недостатков, которые необходимо знать прежде, чем начинать данный процесс. Так, к недостаткам хеджа можно отнести:

• усложнение процессов сделки и изменение ее структуры;
• увеличение времени для анализа имеющейся информации и оценки рисков;
• уменьшение возможной выгоды из-за затрат на хедж;
• изменение геополитической среды или национального законодательства, которое может привести к непредсказуемому поведению базового и хеджирующего актива;
• значительные потери в случае биржевых ограничений в срочных критических ситуациях.

Таким образом, открывая сделку, противоположную базовой, вы сознательно уменьшаете свою прибыль в случае ее получения. Также важно учитывать, что ценовые колебания базового и хеджирующего актива могут происходить не параллельно или значительно отличаться во времени. Связанные инструменты могут временно перестать тесно коррелировать, что заставит инвестора понести еще большие убытки от двух сделок. Но такие знания, как правило, приходят только с опытом.

Основной принцип

 

Слово «хеджирование» образовано от английского hedge, что означает «страховка» или «защита». Это один из способов обезопасить себя от лишних рыночных рисков. Оно работает по простому принципу:

• Инвестор получает гарантию сохранения цены актива на случай изменения рыночной ситуации.

• Инвестор согласен, что при росте рынка получит прибыль меньше максимальной.

Один из участников хеджирования приобретает возможность купить или продать актив в будущем по условиям, которые согласованы заранее.

Разберём на примере яблок. Допустим, стандартная цена за 1 их тонну при сбыте в сентябре – 30 000 рублей. Но эта цифра меняется:

• В хороший сезон большой урожай у всех производителей. На рынке высокое предложение. Соответственно, цена падает.

• В слабый сезон хозяйства получают меньший урожай. Из-за низкого предложения цена на тонну яблок поднимается.

Производители не знают, каким будет сезон, и хотят обезопасить себя от рисков. Они покупают форвардный контракт на продажу яблок по цене 30 000 рублей за тонну.

Далее происходит следующее:

• Сезон оказался хорошим – у всех большой урожай. Рыночная цена тонны упала до 25 000 рублей. Хозяйство отдаёт 20 тонн по контракту за 600 000 рублей. При продаже по рыночной цене оно получило бы 500 000. Выигрыш от хеджирования – 100 000.

• Сезон оказался плохим. Рыночная цена тонны поднялась до 35 000. Хозяйство исполняет контракт и получает 600 000 рублей вместо 700 000. В этом случае от хеджирования выигрывает вторая сторона контракта – покупатель.

Потенциальная прибыль или убыток при изменениях рынка не всегда равносильны. Поэтому хеджирование требует серьёзного подхода к расчётам и пониманию факторов, влияющих на положение дел.

Методы хеджирования валютных рисков и их особенности

Управление валютным риском сегодня осуществляется различными методами. Самыми распространенными являются

Классический метод.

Открытие противоположных ордеров на приобретение и реализацию одного актива. Таким образом, инвестор сохранит свой капитал при движении ценового тренда в отрицательном направлении.

Селективный метод.

Используется при страховой защите той доли активов, которой инвестор не хочет рисковать. Эта гибкая стратегия хеджирования с выбором лучших пропорций и сроков позволяет достичь оптимального соотношения прибыльности и риска.

Межотраслевой метод.

Добавление к активам конкретного сегмента открытых позиций из активов иного сегмента. Ценовые колебания первых повлияют на стоимость вторых.

Перекрестный метод.

Операции с фьючерсными контрактами проводятся не на базовые рыночные активы, а на иной инструмент. Например, реализация нефти при одновременном приобретении опциона на золото.

Есть и другие, менее популярные стратегии хеджирования. Только углубленный анализ, реальная практика и посещение тематических форумов помогут инвестору оптимально использовать в своей торговле ту или иную стратегию.

Ошибки при использовании хеджа

Во время хеджирования рисков неопытные инвесторы и трейдеры иногда совершают ошибки. В итоге они приводят к потере части капитала.

Самые частые ошибки при использовании хеджирования:

• неправильно подобран базовый актив при перекрестном хедже;
• выставлены ошибочные условия сделки;
• выбран не тот торговый инструмент для хеджа;
• нет обеспечения для торговли с плечом;
• неправильно посчитан объем контрсделки.

Типы хеджирования на бирже, в трейдинге и не биржевые

Есть несколько классификаций хеджа. Все они зависят от субъекта. Рассмотрим самые основные.

По типу инструментов:

1. Биржевые – контракты, которые оформляют на бирже. Популярными инструментами для хеджа являются опционы и фьючерсы. Они помогают застраховать финансовые риски. Третьей стороной в сделке является клиринговая палата. Она отвечает за исполнение и поставку контракта.
2. Внебиржевые – договоры, которые заключают за пределами биржи. Покупатель и продавец могут оформить сделку напрямую или привлечь третью сторону. Основные инструменты для хеджа – форварды и свопы. Данные сделки носят разовый характер. Их нельзя продать третьим лицам. Внебиржевое хеджирование обычно используют для ограничения рисков бизнеса.

По величине застрахованных рисков:

• полное хеджирование – размер обратной сделки равен объему первой открытой позиции;
• частичное хеджирование – объем контрсделки меньше размера ранее открытой позиции.

По типу контрагента:

• Хедж покупателя. Инвестор страхует риски, которые связаны с вероятным ростом цен или ухудшением договорных условий контракта.
• Хедж продавца. В этом случае страхуются риски от возможного падения цен или ухудшения условий контракта.

По времени заключения сделки:

• Классический хедж. Сначала оформляют основную сделку, потом – страховочную.
• Превосходящий хедж. Всё происходит наоборот. Сперва оформляют страховочную сделку, потом – основную.

По типу базового актива:

• чистое хеджирование – базовый актив в основной и обратной сделке одинаковый;
• перекрестное – основную позицию страхуют другим базовым активом.

По типу условий договора хеджирования:

• одностороннее – финансовые потери и доходы несет только одна сторона сделки;
• двустороннее – разделение прибыли и расходов ложится на обе стороны.

 

Главные способы хеджирования

Различают хедж покупкой и продажей. Страхование актива покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем.

При страховании актива продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

Обычный защитный механизм состоит из двух одновременных сделок, происходящих параллельно:

• сделка, предметом которой является базовый актив, с учетом его стоимости на активном спотовом рынке;
• сделка купли-продажи того же актива, но на фьючерсном рынке.

Данные условия механизма хеджирования сделок будут более понятны на примере. Допустим, инвестор принял решение приобрести 1000 акций общеизвестной фирмы по цене 100 рублей за одну акцию. Так, общие инвестиции составили 100 000 рублей. Инвестор спрогнозировал рост цен на акции, однако хочет подстраховаться, если цена вдруг пойдет вниз. Для того чтобы обезопасить свою сделку, инвестор дополнительно покупает опцион на реализацию этих 1000 акций по той же стоимости через полгода.

Далее инвестору предстоит сделать выбор, который зависит от состояния внешней среды и цены базового актива:

• если акции компании вырастают, то инвестор получает выгоду от успешной сделки, тогда он просто отказывается от использования опциона.
• если акции компании сильно снижаются в цене, то инвестор применяет свой опцион и продает акции по цене первоначальной покупки. Так инвестор несет только затраты на опцион, а цена базового актива никак не повлияет на его капитал.

Рассмотренный пример отлично демонстрирует то, как работает хеджирование. Однако нужно более детально рассмотреть плюсы и минусы данного механизма защиты от рисков.

Механизм хеджирования

Для обеспечения управления рисками заключается договор не относительно самой сделки, а относительно обязательств по данному активу – дериватив. У дериватива есть ряд особенностей:

• цель дериватива – не реализация актива, а хеджирование риска;
• в отличие от обычного договора, дериватив является формальностью;
• это разновидность ценной бумаги, он может быть реализован сам по себе безотносительно к активу (одной стороной или же обеими);
• цена дериватива необязательно должна быть привязана к цене базового актива, хотя обычно меняется вместе с ней;
• покупатели и продавцы деривативов необязательно могут быть владельцами самого актива;
• можно заключить дериватив не только на базовый актив, но и на другой дериватив (например, опцион на форвардную сделку);
• расчеты по деривативам делаются в будущем времени.

СПРАВКА! Хеджирование происходит тогда, когда участник сделки заключает контракт на рынке актива и одновременно (или раньше) на рынке дериватива.

В Российской Федерации действия, связанные с деривативами, регламентируются Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года.

Где чаще всего используется хеджирование

Применение хеджирования популярно при торговле товарами мирового спроса, как на биржах, так и вне их. Активами могут выступать:

• ценные бумаги;
• металлы;
• энергоносители;
• зерно;
• валюта и т.п.

Кто и как участвует в хеджировании

 

Участник, который защищается от рисков при хеджировании, называется хеджером, а его контрагентом является деловой партнёр, другой хеджер. Он тоже страхует себя, но в противоположном направлении.

Инструменты для хеджирования — это любые активы, даже те, которые ещё не присутствуют в портфеле, а запланированы к приобретению:

• валюта;
• драгоценные металлы;
• имущество и потребительские товары;
• ценные бумаги;
• кредитные ставки;
• сырьевые товары и энергоносители.

Кроме того, хеджирующий контракт тоже выступает финансовым активом, который можно продать или купить.

Пример. Инвестор покупает 100 акций компании по цене 800 рублей за акцию и надеется, что цена будет расти. Но он знает, что из-за ряда сложно предсказуемых факторов цена может обрушиться. Поэтому приобретает опцион на продажу этих же 100 акций по 800 рублей через 6 месяцев. Опцион даёт возможность, но не обязует совершать сделку по этой стоимости.

При покупке опциона он заплатит опционную премию. Это сумма, которую гарантированно получит покупатель, если инвестор не станет реализовывать сделку.

Через полгода есть два варианта действий:

• Акции выросли. Инвестор отказывается от опциона и получает прибыль от роста цены.

• Акции упали. Инвестор реализует опцион и продаёт акции по 800 рублей, минимизируя потери.

Суть – в оптимизации рисков. Инвестор получает защиту от крупной потери, если ситуация будет негативной. При планировании хеджа нужно учитывать операционные расходы (премии по опционам и комиссии).

Фьючерсы и опционы

Что такое фьючерсы и как торговать на срочном…

Торговля фьючерсами. Как это работает?

Опционы на бирже. Базовая информация

Срочный рынок FORTS. Новичкам не рекомендовано

Для чего нужно хеджирование рисков простыми словами

Страховочный инструмент используют для следующих целей:

1. Защита длинной позиции на случай возможного падения актива. Вы можете открыть Short-сделку на эту же бумагу. При изменении курса цены вы почти ничего не потеряете.
2. Страховка короткой сделки на случай повышения курса актива. Для этого нужно открыть Long-позицию на тот же инструмент. Это позволит застраховаться от волатильности.
3. Хедж от изменения курса валюты. Хеджирование валютных рисков – это способ обезопасить свои финансы на случай колебания курса иностранной валюты.
4. Сокращение операционных рисков, характерных для делового цикла. Например, хедж применяют на случай нарушения сроков поставок.
5. Ликвидация неопределенности. Если у вас нет четкого плана, что будет с рынком в ближайшее время, то можно прибегнуть к хеджу. Купить обратные инструменты и застраховать капитал от возможного изменения стоимости.

 

Виды хеджирования

 

Хеджирование отличается по типу контрактов. Они могут быть биржевыми (фьючерс или опцион) или внебиржевыми (форвард или внебиржевой опцион).

Биржевые контракты

Биржевые контракты открываются на биржах и, помимо контрагентов, в них присутствует третья сторона – регулятор. Она гарантирует, что обязательства по контрактам будут выполнены. Биржевые опционы и фьючерсы – это самостоятельные активы, которые также можно продавать или покупать. Вот чем они отличаются:

• Фьючерс обязует контрагентов выполнить сделку на заранее оговорённых условиях.

• Опцион даёт право купить или продать биржевой товар на заранее оговоренных условиях. В этом случае только один из участников сделки будет обязан её выполнить. Это зависит от типа опциона:

• Колл (call) – опцион на покупку. Даёт право купить актив по согласованной цене. Продавец будет обязан его продать.

• Пут (put) – опцион на продажу. Даёт право продать актив по согласованной цене. Покупатель будет обязан его купить.

Преимущества биржевых контрактов: безопасность договора, возможность использовать активы в других сделках, быстрый поиск контрагента. Минусы: биржа выдвигает жёсткие требования к операциям, ограничивает выбор активов.

Внебиржевые контракты

Внебиржевые опционы и форварды – это сделки, заключённые за пределами биржи, через посредников или напрямую. Они происходят редко, не регулируются третьей стороной, а также не являются самостоятельными активами, то есть не могут участвовать в сделках купли-продажи. Форвард – это внебиржевой аналог фьючерса.

Преимуществом таких контрактов является наибольшая гибкость в условиях договора – никто не ограничивает контрагентов в выборе активов, сроков, цен и прочих положений. Правда, есть существенные недостатки: высокий риск невыполнения обязательств, малая ликвидность (сложно найти контрагента самостоятельно), возможны более существенные расходы.

При желании сторон, участвующих в сделке, хеджирование охватывает её полностью или частично. Второй вариант применяется, когда риски относительно невелики. Частичный хедж требует меньших затрат.

Инструменты хеджирования валютных рисков

Инструменты хеджа делятся на две группы:
1.Внебиржевые ― форвардные контракты, внебиржевые опционы и свопы.

2.Биржевые ― фьючерсы, биржевые опционы и свопы, которые торгуются на организованном срочном рынке. 

Инструменты	Достоинства	Недостатки
Внебиржевые	Возможность максимального учета требований инвестора на вид базового актива, объём партии, период и условия поставки.	Низкая ликвидность  Сложности с поиском контрагента Ограничения по минимальному объёму контракта Высокие кредитные риски
Биржевые	Низкие кредитные риски Высокая ликвидность Возможность проводить биржевой клиринг	Необходимость вносить маржу каждый день Жесткие ограничения на вид базового актива, условия и срок поставок

Внебиржевые инструменты являются оптимальным решением для новичков. Сделки зачастую заключаются без посредников, с учетом требований сторон относительно товара. Однако такие инструменты довольно затратны. 

Биржевые инструменты предназначены для работы только на бирже. Для продажи на торговой площадке подходит любой товар, который можно стандартизировать ― в удобный момент, открыв/закрыв сделку. Отрицательная сторона данных инструментов ― наличие многих ограничений.

Наиболее часто используется хеджирование валютных рисков фьючерсами, поскольку последние не требуют наличия в хеджирующем контракте полной суммы.

Главными инструментами хеджа являются:

• Опционы ― договоры, предоставляющие инвестору право купить/продать актив.

• Фьючерсы ― ценные бумаги, договоры на приобретение/реализацию базового актива конкретной величины.
• Форвардные контракты ― бумаги, которые закрепляют условия сделки.
• Свопы ― операции по обмену активами, в ходе которых приобретение/реализация ценных бумаг сопровождается противоположной сделкой.

Главные отличия между данными инструментами представлены в таблице

	Фьючерс	Форвард	Опцион
Вид сделки	Заключается на бирже	Заключается вне биржи	Обращается на бирже и внебиржевом рынке
Условия контракта	Стандартные, разработаны биржей	Устанавливаются по согласованию сторонами	Вне биржи определяются по рыночной стоимости. На бирже: цена устанавливается биржей или комиссией по ценным бумагам ― для котируемых опционов
Величина сделки	Стандартная	По согласованию	По согласованию
Дата поставки	Стандартная	Фиксированная по согласованию	По согласованию
Гарантия исполнения контракта	Гарантируется расчетной биржевой палатой	Без гарантий	Гарантируется биржей или клиринговой палатой
Гарантийный взнос	Залог под открытие позиций с участников торгов	Расходы на оформление договора отсутствуют	По соглашению между продавцом и покупателем

Также, применяются форварды с ограничением, с возможностью плавающего курса, различным участием, целевым выкупом. Опционы бывают с коридором на реализацию или приобретение валюты, выключающим барьером. 

Примеры деривативов

Пример фьючерса

Фирма А на бирже заключила с поставщиком фьючерсный контракт по приобретению 1000 т зерна по цене 12 000 руб. за т, причем пшеница только посажена. Специалисты предположили, что вследствие засухи урожай не будет большим и цены поднимутся. Когда подошел срок исполнения фьючерса, если ранее этот контракт не был продан другой фирме, возможны варианты:

1. Цена на зерно на рынке не изменилась – при этом и продавец, и покупатель не изменят свой баланс.
2. Урожай получился выше, чем ожидали, и цена на зерно просела до 10 000 руб. за т. У фирмы А получатся убытки в размере 2 000 руб. на каждой тонне, которые нужно будет доначислить поставщику в придачу к сумме контракта.
3. Цена поднялась, как и рассчитывал покупатель, зерно на дату исполнения фьючерса котируется по 13 000 руб. за т. При этом фирма А получает запланированную прибыль, а у поставщика образуется убыток в 1000 руб. на каждой тонне, то есть баланс уменьшится на эту сумму.

Кроме этих финансовых потоков, фирма А при заключении фьючерса оплатила обязательный биржевой процент – гарантийное обеспечение сделки (от 2 до 10%, в зависимости от правил биржи).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Реальное зерно по фьючерсной сделке не передается.

Пример форварда

Фирма «Верум» заключила форвардный контракт с фирмой «Дилогия» на приобретение через полгода 100 ее акций по цене в 200 руб. за акцию. В назначенный срок представители «Верума» перечислят на счет «Дилогии» 20 000 руб., а представители «Дилогии» предоставят «Веруму» 100 акций. Вариантов нет. Если сделка проводилась через посредника, ему полагаются комиссионные, возможны некоторые накладные расходы на оформление.